啤酒行业利润呈加速增长趋势

2018年，华润，青岛啤酒，重啤，珠海啤酒均实现了较高的个位数营收增长从扣非后归母净利润来看，华润剔除工厂关闭带来的员工安置增加和固定资产减值，增速接近30%，青岛啤酒剔除工厂关闭带来的一次性成本和减值，增速约20%，燕啤酒，朱啤酒，重啤也实现了快速增长同样，2019年一季度，啤酒企业利润端延续了2018年高速增长的态势，青岛啤酒，重啤，珍珠啤酒均实现扣非后净利润增长20%以上

2019年，啤酒行业将受益于涨价滞后+补库+结构升级，吨酒收入仍将保持较快增长同时成本端压力较2018年弱，剪刀差扩大后盈利能力有望提升此外，自2019年4月1日起，制造业等行业增值税税率由16%降至13%，减税对利润率较低的啤酒行业贡献的利润弹性非常显著以2018年财报数据计算，增值税下调3个基点时，燕京啤酒，华润啤酒，青岛啤酒，珠江啤酒，重庆啤酒的净利润理论上将分别增长83.9%，50.9%，22.9%，16.3%，13.6%

啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级和吨价上涨将是啤酒行业未来发展需求侧的核心驱动力，格局优良的标的有望持续受益国内啤酒行业正在进入一个新的阶段，CR5有望逐步向CR4甚至CR3转变如果5家变成4家甚至3家，或者份额被拉大，无论是国际经验还是国内区域市场龙头企业的盈利能力都证明，行业结构改善后，存在减缓竞争成本降低的可能，盈利能力提升空间较大按照现有格局，行业效益排序为华润啤酒，青岛啤酒，嘉士伯等